自今年3月中旬融資銅風(fēng)險(xiǎn)釋放之后，滬銅迎來(lái)一波凌厲的反彈行情。現(xiàn)貨市場(chǎng)走堅(jiān)對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)支撐，空頭在多頭擠倉(cāng)的情況下節(jié)節(jié)敗退。目前，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的背景下，滬銅仍然有慣性上漲的趨勢(shì)，但是隨著下游需求轉(zhuǎn)淡，后期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)在逐步加大。

宏觀利好，滬銅延續(xù)慣性上揚(yáng)

最新公布的中國(guó)5月匯豐制造業(yè)指數(shù)初值為49.7%，盡管仍然還在50%的榮枯分界線之下，但是已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回升。并且，從分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，新出口訂單指數(shù)、產(chǎn)出指數(shù)和產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)已在榮枯線之上，這表明各項(xiàng)微刺激政策成效逐步顯現(xiàn)。制造業(yè)已經(jīng)顯示出回暖態(tài)勢(shì)，指數(shù)突破榮枯分界線或許只是時(shí)間問(wèn)題。

美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)也利好頻現(xiàn)，繼5月中旬公布的新屋開工和營(yíng)建許可年化總數(shù)分別攀升至2012年11月和2008年6月以來(lái)的新高之后，上周公布的4月成屋銷售量止跌回升，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次環(huán)比增長(zhǎng)，而4月新屋銷售量也升至近6個(gè)月高位。從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，目前美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)擺脫年初以來(lái)惡劣天氣的影響，逐步走向復(fù)蘇，加之勞動(dòng)力市場(chǎng)顯著改善，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步回歸正軌。

由于目前國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好，投資者對(duì)下游需求前景依然看好，短期市場(chǎng)樂(lè)觀情緒將延續(xù)，滬銅或?qū)T性上揚(yáng)。

回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大

目前，銅現(xiàn)貨升水從高位回落，短期供應(yīng)缺口或?qū)㈦S著進(jìn)口增加和冶煉廠開工率回升而逐步收窄。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)4月進(jìn)口未鍛造銅及銅材增至45萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52%，環(huán)比增長(zhǎng)7.1%。在銅價(jià)處于階段性高位的影響下，預(yù)計(jì)5月銅進(jìn)口量或?qū)⒗^續(xù)維持高位。在貿(mào)易商擴(kuò)大進(jìn)口的同時(shí)，冶煉廠開工率也保持高位運(yùn)行。據(jù)安泰科跟蹤的11家陰極銅生產(chǎn)企業(yè)（占全國(guó)產(chǎn)量70%以上）的數(shù)據(jù)，目前精銅冶煉企業(yè)的平均開工率為81.49%，其中江西銅業(yè)(600362,股吧)、金川集團(tuán)和中條山維持滿負(fù)荷運(yùn)行，而銅陵有色(000630,股吧)和大冶有色維持90%以上的開工率，2014年銅加工費(fèi)用高企繼續(xù)激勵(lì)著冶煉廠開工率總體高位運(yùn)行，從而為精銅供應(yīng)提供了重要的保證。

隨著上半年銅材需求旺季逐步接近尾聲，而銅材進(jìn)口和精銅生產(chǎn)仍然處于較高水平，供應(yīng)短缺狀態(tài)恐難以為繼。預(yù)計(jì)產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題會(huì)重新成為市場(chǎng)的主要矛盾，滬銅價(jià)格將面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低

目前，滬銅雖然仍然處于趨勢(shì)性上揚(yáng)過(guò)程中，但是空方力量在逐步增加，上漲已然舉步維艱。上周多頭在49000元/噸整數(shù)點(diǎn)位獲利了結(jié)，表明目前市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)偏好在降低，50000元/噸的重要阻力位壓力重重。因此，當(dāng)前單邊看漲的交易策略盈利空間有限，預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)比在回落，而買近賣遠(yuǎn)的價(jià)差交易策略更適合當(dāng)前的市場(chǎng)行情。