2月初以來，因中國需求遲遲不見好轉(zhuǎn)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)基本金屬需求前景擔(dān)憂，加之，美國債務(wù)上限問題利空影響，滬銅止步六萬關(guān)口，走出大幅回調(diào)走勢(shì)。近期，宏觀經(jīng)濟(jì)多空因素交織，不確定因素尚存，滬銅在56300元一線受支撐，步入震蕩整理。對(duì)于后市走勢(shì)，我們認(rèn)為在下游消費(fèi)未見實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)的情況下，滬銅短期反彈后跌勢(shì)難改，具體將從以下幾個(gè)方面加以分析： 

一、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)樂觀，美元強(qiáng)勢(shì)壓制金屬價(jià)格 

因美國國會(huì)兩黨議員未能在今年2月底前就減少財(cái)政赤字方案達(dá)成妥協(xié)，則2011年7月31日國會(huì)通過的在未來10年自動(dòng)削減政府1.2萬億赤字的法案生效。奧巴馬3月1日已經(jīng)發(fā)布命令，要求白宮預(yù)算管理局制定各個(gè)部門的詳細(xì)減支計(jì)劃來分?jǐn)偨衲?50億美元削減額度，并向國會(huì)報(bào)告，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂情緒蔓延。 

3月6日，美國國會(huì)眾議院投票批準(zhǔn)了一項(xiàng)為聯(lián)邦政府提供直到2013年9月，也就是本財(cái)年結(jié)束為止運(yùn)營資金的法案，希望在保留正在執(zhí)行的自動(dòng)開支削減措施同時(shí)，避免政府在目前的開支授權(quán)于3月27日到期之后被迫關(guān)門。根據(jù)眾議院的法案，聯(lián)邦政府將在9月30日之前獲得相當(dāng)于一年9820億美元的撥款，以便國防部和老兵事務(wù)部在實(shí)施預(yù)算削減時(shí)有更多靈活性。該決議使3月政府自動(dòng)減支影響有所減緩。 

從最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍舊樂觀。上周五美國勞工部公布了2月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)，數(shù)據(jù)顯示美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬人，而此前預(yù)期增加16萬人；同時(shí)公布的美國失業(yè)率下降至7.7%，為2008年底以來新低。作為美國執(zhí)行自動(dòng)減支后的第一個(gè)重要數(shù)據(jù)，此次公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)意義已遠(yuǎn)超數(shù)據(jù)自身內(nèi)涵，或能夠從中反映出更多信息，備受市場(chǎng)關(guān)注。 

美國就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù) 

大幅好于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者對(duì)于美元的青睞，與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于美國退出QE3的預(yù)期加大。美元指數(shù)在上周周五大幅走高近1%，使大宗商品承壓，蓋過市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景樂觀預(yù)期帶來的提振，LME銅3合約高開回落，小幅收跌。但周一開盤，在美元大幅飆升的情況下，滬銅并未再次陷入跌勢(shì)，低開后快速反彈，積弱已久以來出現(xiàn)久違的抗跌表現(xiàn)。 

二、焦點(diǎn)重回意大利大選，歐元區(qū)危機(jī)尚未結(jié)束 

意大利議會(huì)大選造成的政治僵局目前仍無解決跡象，政治不確定性已對(duì)投資者信心產(chǎn)生影響。上周五國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)對(duì)意大利評(píng)級(jí)痛下殺手，宣布將意大利評(píng)級(jí)調(diào)降至BBB+，展望為負(fù)面?；葑u(yù)率先將矛頭指向意大利，與上周五強(qiáng)勁的美國非農(nóng)數(shù)據(jù)一起，重創(chuàng)歐元。惠譽(yù)稱，調(diào)降意大利評(píng)級(jí)是因大選中無一黨派獲絕對(duì)多數(shù)席位和經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)。該評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并稱，如果衰退進(jìn)一步加劇且持續(xù)時(shí)間較預(yù)期更長，可能進(jìn)一步調(diào)降意大利評(píng)級(jí)。 

本周最后一個(gè)交易日的3月15日，是意大利組閣的最后期限，若屆時(shí)還未能成功組建政府，將意味著意大利不得不舉行第二次大選。目前，市場(chǎng)消息面整體較為清淡，相信意大利組閣成功與否將成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。 

3月12日晚間消息，德國央行行長魏德曼表示，雖然目前金融市場(chǎng)平靜，但歐元區(qū)危機(jī)尚未結(jié)束。意大利和塞浦路斯的改革進(jìn)程還存在不確定性，而法國的改革則徘徊不前。對(duì)于歐洲央行資助銀行擺脫危機(jī)的舉動(dòng)，德國央行表現(xiàn)出了擔(dān)憂。 

此外，3月14日至15日召開的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)議可能會(huì)讓外界了解歐洲決策者將如何應(yīng)對(duì)歐元區(qū)外圍國家放松財(cái)政緊縮帶來的政治壓力。這將是意大利上個(gè)月議會(huì)選舉以來的首次歐盟峰會(huì)。 

三、國內(nèi)數(shù)據(jù)喜憂參半，“國五條”細(xì)則出臺(tái) 

上周末中國公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)整體喜憂參半，其中CPI同比升幅大幅走高，固定資產(chǎn)投資也表現(xiàn)優(yōu)異；不過工業(yè)生產(chǎn)以及消費(fèi)支出狀況卻遜于預(yù)期；固定資產(chǎn)投資在今年前兩個(gè)月仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主力軍；1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增幅卻僅有12.3%，為自2004年同期以來最糟。數(shù)據(jù)狀況顯示中國經(jīng)濟(jì)的探底回升勢(shì)頭依然緩慢，經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然脆弱，并將繼續(xù)面對(duì)諸多不確定性因素的干擾。 

3月1日，樓市調(diào)控新政“國五條”細(xì)則落地，其中“個(gè)人售房需按轉(zhuǎn)讓所得20%征收個(gè)稅”一項(xiàng)備受關(guān)注，引發(fā)各地二手房市場(chǎng)火爆交易，個(gè)稅如何征收、房產(chǎn)稅是否擴(kuò)圍等也成為時(shí)下最熱門的討論話題。但住建部副部長齊驥表示，“國五條”在執(zhí)行中會(huì)有區(qū)域差異，并針對(duì)剛需、改善性需求實(shí)行“定向?qū)捤伞闭?，還是為未來地方出臺(tái)具體調(diào)控細(xì)則開了一絲鉆空子的縫隙。 

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年前2月國房景氣指數(shù)達(dá)97.92，是2012年前2月以來最高值。而伴隨而來的是樓市銷售量價(jià)齊升。  

“國五條”更多的是打壓二手房交易，但并未打消實(shí)際剛性需求。近兩年的地產(chǎn)調(diào)控已累積了相當(dāng)數(shù)量的購置與改善需求，當(dāng)這部分需求無法在二手房市場(chǎng)上得到滿足，勢(shì)必會(huì)轉(zhuǎn)向新房交易市場(chǎng)。以人口流動(dòng)帶動(dòng)城市擴(kuò)張基本符合中央大力推進(jìn)城鎮(zhèn)化的大方針。 

四、2月銅進(jìn)口大幅減少，“中國需求”令市場(chǎng)擔(dān)憂 

中國海關(guān)總署3月8日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國2月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅材為298102噸，累計(jì)同比減少27.8%。此前公布的，中國1月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅材350958噸，累計(jì)同比減少15.2%。今年春節(jié)在2月中旬，1月份工作日不減，但進(jìn)口反而同比下降尤其說明國內(nèi)需求疲軟現(xiàn)狀。 

中國銅進(jìn)口量 

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2月精煉銅產(chǎn)量為48.3萬噸，為2012年中期以來的最低水平，持平于2012年7月產(chǎn)量。1月銅產(chǎn)量為49.2萬噸，2012年12月產(chǎn)量為創(chuàng)紀(jì)錄的58萬噸。中國銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)連續(xù)第二個(gè)月回落，稍緩和了市場(chǎng)對(duì)中國今年減少進(jìn)口精煉銅的擔(dān)憂。SMM近期對(duì)國內(nèi)21家銅桿線企業(yè)調(diào)研結(jié)果顯示，47%的銅桿線企業(yè)認(rèn)為近期銅價(jià)將震蕩整理。 

與此同時(shí)，包括LME、COMEX和上海期交所在內(nèi)的交易所注冊(cè)金屬總庫存量已增長53%至70.6萬噸，目前處于2010年5月以來最高水準(zhǔn)。 

五、綜述 

綜上所述，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)樂觀，大幅好于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者對(duì)于美元的青睞；惠譽(yù)調(diào)降意大利評(píng)級(jí)，市場(chǎng)焦點(diǎn)將重回意大利大選；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于企穩(wěn)區(qū)間，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，樓市調(diào)控新政“國五條”細(xì)則出臺(tái)重在打壓二手房市場(chǎng)。總體來看，宏觀經(jīng)濟(jì)多空交織，不確定性增加?；久鎭砜?，春節(jié)后國內(nèi)需求并未實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，進(jìn)口大幅減少，令市場(chǎng)對(duì)中國需求前景擔(dān)憂，疲弱的基本面難以支撐價(jià)格大幅上漲。 

我們認(rèn)為在下游消費(fèi)未見實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性尚存，投資者情緒較為悲觀的情況下，滬銅經(jīng)歷短暫反彈后仍難以擺脫跌勢(shì)。操作上，建議投資者中線空單繼續(xù)持有，未入場(chǎng)者暫時(shí)觀望，等待空單入場(chǎng)機(jī)會(huì)，激進(jìn)投資者可短多參與，支撐位參照56300元，壓力位參照58000元。