3月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值創(chuàng)8個月新低，預(yù)示中國經(jīng)濟(jì)仍在延續(xù)放緩，而中國銅消費(fèi)前景將繼續(xù)承壓。銅市供大于求的格局是否將延續(xù)？市場對于融資銅資金鏈的擔(dān)憂，將對銅價產(chǎn)生多大的沖擊？國泰君安期貨研究所高級研究員許勇其做客證券時報網(wǎng)財苑社區(qū)時指出，全球精銅全年過剩量將壓制著銅價反彈，中長期來看，由于中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)等多因素的影響，銅價未來一輪下跌仍然是值得期待的。

銅價經(jīng)過前期暴跌后進(jìn)入震蕩格局，雖然出現(xiàn)一些局部性的反彈，但是本輪銅價下跌的主要因素仍存。未來迎來新一輪下跌的可能有多大？許勇其稱，本輪大幅下跌的幾個主要觸發(fā)因素有人民幣快速大幅貶值、中國經(jīng)濟(jì)增長減速、房地產(chǎn)降價危機(jī)等。目前來看，經(jīng)濟(jì)增速下滑受到政府高度重視，十八屆三中全會之后，政府出臺了局部的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策，止住銅價下滑。從中長期來看，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)，勢必造成經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)回落，再加上美國退出寬松貨幣政策的全球性影響，未來一輪新的下跌仍然是值得期待。

他表示，目前中國經(jīng)濟(jì)放緩仍在延續(xù)，隱含著中國銅消費(fèi)前景將繼續(xù)承壓。然而，銅價在疲軟中國數(shù)據(jù)公布后不跌反漲，其主要的原因是由于國內(nèi)今年前2個月的數(shù)據(jù)同步以及環(huán)比皆出現(xiàn)不同程度下滑，增強(qiáng)了市場對決策層出臺保增長政策的預(yù)期，而且，終端需求近幾周的新增訂單也的確出現(xiàn)不同幅度的增長。

有觀點(diǎn)認(rèn)為市場對中國保稅區(qū)銅庫存的擔(dān)憂已經(jīng)反應(yīng)過度，對此，許勇其表示贊同。他進(jìn)一步說，目前人民幣持續(xù)貶值，導(dǎo)致銅融資需求減弱。銅價因此也受到國內(nèi)套息、套匯交易驅(qū)動下的融資需求減弱帶來的負(fù)面拖累。如果預(yù)期未來將繼續(xù)貶值，從事融資銅套利的貿(mào)易商未來對沖進(jìn)一步擴(kuò)大的進(jìn)口虧損，他們將可能做以下幾種交易選擇，一、將未報關(guān)的進(jìn)口精銅做轉(zhuǎn)出口銷售，收回美元用于償還融資資金；二、將報關(guān)的精銅大量拋售到國內(nèi)現(xiàn)貨市場，收回用人民幣換匯，提前償還融資資金，減輕虧損壓力；三、在后期的貿(mào)易過程中，為了盡量減少滬倫比價下降的沖擊，降低現(xiàn)貨合同的簽訂，增加長單合同，等待進(jìn)口比值上升至恢復(fù)到進(jìn)口盈利狀態(tài)。

許勇其認(rèn)為，后期的市場運(yùn)行邏輯從價格推動供需結(jié)構(gòu)變化來演繹。從供應(yīng)這個角度來講，在倫銅快速下跌的過程中，進(jìn)口虧損最高達(dá)4800元/噸，抑制了很大部分進(jìn)口商的興趣，預(yù)計3月份精銅進(jìn)口可能會下降至20萬噸以下，緩解了保稅倉庫的釋放壓力；并且，在價格穩(wěn)定之后，終端補(bǔ)庫積極性上升，這將導(dǎo)致后期供需轉(zhuǎn)為偏緊狀態(tài)，更有利價格保持穩(wěn)定。當(dāng)然，從今年全年的供需環(huán)境來看，海外礦山產(chǎn)能的集中釋放，全球精銅全年過剩量仍然要高于去年，這種壓力一直存在并壓制銅價反彈。