年初至今，電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度超過1500元/噸，大于2013年整年的下跌幅度，但筆者認(rèn)為，電解鋁行業(yè)處于黎明前的黑暗。操作上，投資者在12900元/噸一線參與短線拋空，但對(duì)于下游用鋁企業(yè)來說，建議在12500元/噸以下進(jìn)行買入期貨套保，鎖定鋁價(jià)上行風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)貨需求疲軟

年初，鋁期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格均在14000元/噸左右，但春節(jié)過后，由于下游需求不暢和接貨意愿低，電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)滑鐵盧，現(xiàn)貨貼水不斷擴(kuò)大，從年初的升水35元/噸到目前的貼水500元/噸左右，這足以說明現(xiàn)貨需求疲軟。中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和局部金融債務(wù)違約也打擊了下游接貨的積極性。目前，現(xiàn)貨的高貼水使得未來期貨價(jià)格上漲的動(dòng)能減弱，抑制價(jià)格上漲。

西部產(chǎn)能釋放

在鋁價(jià)不斷下挫和國外鋁企業(yè)減產(chǎn)的背景下，得益于西部電價(jià)低廉，2013年西部產(chǎn)能得到了充分釋放，中國電解鋁2013年產(chǎn)量為2204萬噸，同比增長(zhǎng)9.65%，再創(chuàng)歷史新高。甘肅、青海、寧夏、新疆等地累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到820萬噸，全國占比高達(dá)37%，其中新疆2013年產(chǎn)量同比翻番，預(yù)計(jì)2014年仍有一定的增幅。西部電價(jià)便宜，成本比河南等地低2000元/噸以上，拉低了全國的電解鋁生產(chǎn)成本，這也是電解鋁價(jià)格疲軟的重要因素。

鋁行業(yè)嚴(yán)重虧損

氧化鋁、預(yù)焙陽極和電價(jià)占到電解鋁生產(chǎn)成本的85%以上，按此計(jì)算，全國電解鋁行業(yè)處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)。以河南為例，只有30%左右的企業(yè)具有直供電，也就說70%的企業(yè)電價(jià)將在0.5元/度以上，虧損將高達(dá)2000元/噸。新疆地區(qū)成本較低，電價(jià)按0.25元/度計(jì)算，加上運(yùn)費(fèi)，現(xiàn)貨價(jià)格為12400元/噸，新疆電解鋁生產(chǎn)企業(yè)也將是微利。電解鋁行業(yè)目前處于大面積虧損。

虧損致使電解鋁行業(yè)整合加速

2013年年底，全國電解鋁產(chǎn)量為2204萬噸，產(chǎn)能為3100萬噸，產(chǎn)能利用率僅為71%，產(chǎn)能存在嚴(yán)重過剩。近日國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》，《意見》將支持企業(yè)通過兼并重組壓縮過剩產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、促進(jìn)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)，其中就包括電解鋁行業(yè)。此外，《有色金屬行業(yè)“十二五”規(guī)劃》對(duì)提升行業(yè)集中度方面進(jìn)行了明確規(guī)劃，要求到2015年，鋁排名前10位企業(yè)產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量比例達(dá)到90%，而目前國內(nèi)鋁行業(yè)前10名企業(yè)的集中度不足40%。筆者認(rèn)為，在行業(yè)大面積虧損的背景下，行業(yè)將加速兼并重組和淘汰落后產(chǎn)能，行業(yè)集中度的提升對(duì)鋁價(jià)形成中長(zhǎng)期利好。

中國鋁土礦進(jìn)口成焦點(diǎn)

過去幾年，中國鋁土礦進(jìn)口依賴度一直維持在50%左右，而對(duì)印尼鋁土礦進(jìn)口的占比超過70%，印尼鋁土礦供應(yīng)對(duì)中國電解鋁生產(chǎn)非常重要。2014年起，印尼對(duì)未經(jīng)加工的礦石實(shí)行出口禁令，其中就包括鋁土礦，這將可能造成短期全球鋁土礦供應(yīng)緊張。隨著對(duì)2013年大量進(jìn)口的鋁土礦庫存進(jìn)行去庫存，未來中國鋁土礦進(jìn)口來源問題和鋁土礦價(jià)格成為焦點(diǎn)，這將成為電解鋁價(jià)格上漲的潛在驅(qū)動(dòng)因素。