據(jù)了解，2009 年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)35.49 億元,同比下降了26.33%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-7153 萬(wàn)元,同比下降了128.49%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)-6195 萬(wàn)元,同比下降了130.04%;基本每股收益-0.06 元。2009 年三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.86億元,同比下降了22.70%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)5395萬(wàn)元,同比下降了7.98%,基本每股收益0.05 元。

盈利能力出現(xiàn)逐季好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。公司前三季度虧損主要是由于需求疲軟及鋁價(jià)同比大幅下降造成的,但隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖以及鋁價(jià)的漸漸回升,公司盈利能力已經(jīng)明顯出現(xiàn)逐季好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)。從分季度的毛利率來(lái)看,公司今年1、2、3 季度分別為2.1%、13.2%、17.0%;從分季度的凈利率來(lái)看,公司1、2、3 季度分別為-13.1%、1.1%和3.9%;從分季度的凈利潤(rùn)來(lái)看,公司1、2、3 季度分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-12904 萬(wàn)元、1314 萬(wàn)元、5395 萬(wàn)元。

短期之內(nèi),公司業(yè)績(jī)的提升有賴于鋁價(jià)的上漲和電價(jià)的穩(wěn)定。2009年1、2、3季度,國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)均價(jià)(長(zhǎng)江市場(chǎng),含稅,后同)分別為12349元/噸、13426元/噸、14618元/噸,4季度(截至到目前)電解鋁市場(chǎng)均價(jià)為14897元/噸,在3季度的基礎(chǔ)上又出現(xiàn)了小幅上升。我們認(rèn)為,由于供應(yīng)過(guò)剩程度最大,鋁價(jià)在眾多基本金屬價(jià)格中最處劣勢(shì),但一直存在的通貨膨脹預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)回暖導(dǎo)致的需求增長(zhǎng)仍會(huì)刺激鋁價(jià)緩慢上行。

成本方面,中鋁氧化鋁報(bào)價(jià)自10月1日起已達(dá)到2650元/噸(含稅),這是自今年以來(lái)中鋁氧化鋁報(bào)價(jià)的第5次上調(diào)(期初為2000元/噸),因此,電解鋁生產(chǎn)中的第二成本有可能持續(xù)上漲,另外,預(yù)焙陽(yáng)極、鋁用氟鹽也同樣有可能隨著電解鋁生產(chǎn)需求的增加而出現(xiàn)價(jià)格上漲。我們認(rèn)為,占電解鋁成本40%以上的電力價(jià)格最有望保持盡可能長(zhǎng)期的穩(wěn)定。公司當(dāng)前電價(jià)約為0.35元/KWH,每上調(diào)電價(jià)1分錢,對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響約4000萬(wàn)元左右。

未來(lái)文山80萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目的投產(chǎn)將為公司長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。公司3 季度實(shí)施了非公開(kāi)股票發(fā)行,募集資金用于建設(shè)80 萬(wàn)噸氧化鋁項(xiàng)目的建設(shè),項(xiàng)目投產(chǎn)后,公司40 萬(wàn)噸電解鋁生產(chǎn)所用氧化鋁將完全實(shí)現(xiàn)自給自足,未來(lái)盈利能力將得到極大提升。但該項(xiàng)目建設(shè)期為3 年,短期之內(nèi)對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響不大。

盈利預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為公司全年有望實(shí)現(xiàn)盈利,預(yù)計(jì)公司2009年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3890萬(wàn)元,同比下降44.27%,預(yù)計(jì)2009、2010年EPS(以現(xiàn)有股本攤薄)分別為0.03元和0.30元,以公司10月22日13.18元的收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為439倍和44倍,并繼續(xù)維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。