1月份，LME鋅持倉創(chuàng)出歷史新高，隨著之后多頭平倉及空頭回補(bǔ)的相繼出現(xiàn)，鋅價(jià)形成V形走勢(shì)后再度承壓。歷史走勢(shì)表明，3月鋅價(jià)易出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)，同時(shí)，目前面臨一季度經(jīng)濟(jì)回落，國內(nèi)貨幣政策從緊，信貸及房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等，這都令鋅價(jià)短期下行風(fēng)險(xiǎn)加大。

LME鋅庫存加速下滑

ILZSG預(yù)測(cè)2013年全年全球鋅顯性庫存減少31.4萬噸至189.7萬噸，在減少的顯性庫存中，生產(chǎn)商庫存減少0.6萬噸，消費(fèi)商庫存增加0.9萬噸，SHFE鋅庫存減少7.2萬噸，中國國家儲(chǔ)備局庫存增加4.5萬噸，LME鋅庫存下降29萬噸。今年以來，LME鋅庫存加速下滑，兩個(gè)月降幅接近14%。

基建及房地產(chǎn)壓制鋅需求

2013年全球鋅礦產(chǎn)出增長1%，精鋅產(chǎn)出增長4.9%，精鋅需求增長7.4%。2013年中國鋅礦產(chǎn)出增長3.5%，精鋅產(chǎn)出增長11%，而精鋅表觀需求增加13%。但是除中國外全球其他國家的上述三個(gè)數(shù)據(jù)分別為-0.27%、1.04%和2.67%。鋅基本面的好轉(zhuǎn)主要基于鋅礦減產(chǎn)的擔(dān)憂，包括品位下降的被動(dòng)減產(chǎn)以及利潤下滑所引發(fā)的主動(dòng)減產(chǎn)等。

而需求方面，2013年中國進(jìn)口需求大幅增加引發(fā)市場關(guān)注，中國鋅融資需求是推升進(jìn)口增長的主要原因。實(shí)體需求方面，目前中美制造業(yè)數(shù)據(jù)不盡如人意，一季度經(jīng)濟(jì)下滑明顯，鋅需求受抑，國內(nèi)貨幣政策及產(chǎn)業(yè)政策尤其是基建及房地產(chǎn)政策皆對(duì)鋅需求產(chǎn)生較大影響。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)拖累，鋅價(jià)承壓下行

通過對(duì)過去十年國內(nèi)外鋅價(jià)走勢(shì)的研究發(fā)現(xiàn)，LME鋅在1月、2月、7月、12月上漲的概率較高，分別為70%、90%、80%和70%，2月、7月、12月月均漲幅較高，分別為5.76%、5%和3.86%。LME鋅在3月及6月出現(xiàn)下跌的概率較高，3月、6月、8月的月平均漲幅均為負(fù)值，3月平均跌幅2.5%。SHFE鋅期貨上市后價(jià)格走勢(shì)表明，3月、5月、6月、11月下跌的概率較高，尤其是5月、6月、及11月的跌幅最大，月均跌幅分別為4.61%、2.93%及4.33%，3月平均跌幅為1.7%。因此，預(yù)計(jì)3月鋅價(jià)將出現(xiàn)季節(jié)性回調(diào)。

短期而言，供應(yīng)收緊利好難敵季節(jié)性回調(diào)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的雙重壓制。預(yù)計(jì)LME鋅將回踩1950美元/噸支撐，滬鋅或下探14900元/噸。