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  • 貨幣寬松對銅價(jià)利多有限

    http://www.njxszs.com 2015年09月19日        

    日前中國央行宣布降息,銅價(jià)應(yīng)聲反彈,但之后又振蕩回落。從歷史規(guī)律來看,貨幣寬松觸發(fā)的銅價(jià)反彈不具有持續(xù)性,銅價(jià)在上漲之后多會迎來更長時(shí)間、更大幅度的下跌。短期銅價(jià)將在42000—44000元/噸區(qū)間整理,而中國房地產(chǎn)情況將決定銅價(jià)的突破方向。

    貨幣政策觸發(fā)的上漲不具有持續(xù)性

    金融危機(jī)之后,美聯(lián)儲三次啟動QE,中國也采取一定刺激政策。首先,2009年3月至2010年3月,美聯(lián)儲推出QE1,中國政府推出4萬億元投資,銅價(jià)漲幅超過120%。但是,2010年1月初至2月初和4月初至6月初,庫存高企使得銅價(jià)出現(xiàn)兩波幅度高達(dá)20%的下跌。其次,2010年8月底至2012年6月,美聯(lián)儲推出QE2,中國央行實(shí)施適度寬松的貨幣政策,銅價(jià)從6600美元/噸反彈至10000美元/噸。但是LME銅庫存從35萬噸攀升至47.5萬噸,隨后銅價(jià)下跌30%。最后,2012年8月,美聯(lián)儲推出QE3,中國城鎮(zhèn)化預(yù)期增強(qiáng),銅價(jià)出現(xiàn)幅度為15%的反彈。但LME銅庫存從20萬噸快速攀升至50萬噸以上,2013年5月之后,銅價(jià)再也沒有站上7500美元/噸。

    從上述情況可見,在貨幣寬松預(yù)期出現(xiàn)時(shí),銅價(jià)會出現(xiàn)幅度較大的反彈,但是交易所銅庫存也出現(xiàn)顯著攀升,而不是下降。一個合理的解釋是,貨幣寬松預(yù)期拉動銅價(jià)上漲,銅價(jià)上漲刺激供應(yīng)增加,但是貨幣寬松及寬松預(yù)期對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐有限,銅冶煉企業(yè)銷售到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的銅總量有限,銅庫存不斷攀升,不得不賣給期貨市場。最終,銅現(xiàn)貨庫存越來越多,賣出保值需求越來越大,多頭不得不認(rèn)賠離場。

    在美聯(lián)儲終止QE的情況下,中國央行降準(zhǔn)或者降息對銅價(jià)的支撐作用會更弱,畢竟人民幣還不是全球儲備貨幣。

    中國房地產(chǎn)市場能否企穩(wěn)是關(guān)鍵

    2月全國100個城市(新建)住宅平均價(jià)格為10539元/平方米,環(huán)比小幅下跌0.24%,同比下跌3.84%,跌幅較1月擴(kuò)大0.75個百分點(diǎn)。2014年12月,中國商品房待售面積創(chuàng)出歷史新高,為6.2169億平方米。房屋庫存高企,房價(jià)下行趨勢尚未結(jié)束。在房地產(chǎn)市場企穩(wěn)前,銅價(jià)反彈主要反映經(jīng)濟(jì)即將企穩(wěn)的預(yù)期。若企穩(wěn)預(yù)期能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),銅價(jià)有望反彈至44000元/噸以上,但是從長周期因素分析,企穩(wěn)概率并不大。

    歷史數(shù)據(jù)表明,貨幣寬松引發(fā)的銅價(jià)反彈不具有持續(xù)性,并且貨幣寬松的邊際效應(yīng)遞減。中國央行降息對銅價(jià)支撐作用有限。市場在等待3月中國房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù),短期銅價(jià)在42000—44000元/噸區(qū)間運(yùn)行是大概率事件。

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