宏觀面總體偏弱，基本面雖處淡季但預期轉暖，加上庫存總體偏低，銅價在前期上漲啟動區(qū)域49800—50500元/噸獲得支撐。預計短期內(nèi)銅價料維持窄幅振蕩。

宏觀面總體偏弱令銅價承壓

春節(jié)前后公布的一系列主要國家1月PMI數(shù)據(jù)，反映出歐洲經(jīng)濟維持加速擴張的態(tài)勢。美國制造業(yè)PMI近兩月回落態(tài)勢較為明顯，但服務業(yè)PMI探底回升。中國PMI近幾月則持續(xù)走低，特別是制造業(yè)PMI已經(jīng)在枯榮線附近，顯示出中國經(jīng)濟活動擴張速度持續(xù)減弱。而目前美國依然遭受嚴寒天氣，其經(jīng)濟活動仍受到一定抑制。美國公布的12月收支數(shù)據(jù)顯示，美國12月個人消費增長好于預期，但個人收入增長停滯，將影響未來的消費動力。最新公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也不及預期。中美經(jīng)濟走弱的跡象令市場開始擔憂全球復蘇步伐正在放緩。

總體來看，中美經(jīng)濟顯現(xiàn)出走弱的跡象，并且以中國最為明顯，但全球經(jīng)濟復蘇是否將持續(xù)走弱仍需要進一步的觀察，特別是美國極寒天氣過后的經(jīng)濟復蘇及中國春節(jié)后的復工情況。貨幣政策方面，美國維持當前的縮減QE政策，但持續(xù)疲弱的數(shù)據(jù)可能引發(fā)縮減放緩預期。中國貨幣政策以穩(wěn)健為主，國內(nèi)資金成本高位運行，將進一步影響實體經(jīng)濟。歐央行延續(xù)極為寬松的政策，但英國央行在經(jīng)濟持續(xù)向好的背景下寬松政策開始轉向，且正面臨加息壓力。

銅價未來走勢還看中國需求

資金面持續(xù)緊張，銅市買盤力量不足。隨著下游企業(yè)逐步復工，銅價仍受預期買盤的支撐。CFTC非商業(yè)持倉也顯示出市場對銅價持悲觀態(tài)度。2月4日當周，CFTC銅非商業(yè)多頭持倉較上周下降6123張至45717張；非商業(yè)空頭持倉增加7300張至59136張，凈持倉由上周的少量凈多頭轉為凈空13419張，顯示出近期外圍市場在較弱數(shù)據(jù)及中國需求離場下的背景下總體氛圍悲觀。

總體上，除非中國經(jīng)濟一季度意外走強，否則銅價一季度高點或已經(jīng)出現(xiàn)。銅價中期走勢取決于兩個方面：一是中美復蘇情況，特別是中國經(jīng)濟回落程度。二是中國傳統(tǒng)旺季的需求恢復程度。經(jīng)濟回落加快，則銅價可能提前破位。操作上，銅價50000—51000元/噸區(qū)間宜觀望，或短線波段操作。趨勢做空者，在銅價下破50000元/噸關口，可進行追空的右側交易，或銅價反彈至52000元/噸以上左側布局。