什么是ODI:是Oversea direct investment的縮寫,即指對外直接投資。

　　現(xiàn)在“中國ODI”進入了我們的視野，因為一方面是中國外儲達到萬億美元，如何有效利用已經(jīng)上升到影響國計民生的高度；另一個是宏觀調(diào)控依然是基本政策基調(diào)，國內(nèi)投資擴張面臨強約束。這兩個問題結(jié)合到一起，則意味著兩者都不可能在國內(nèi)解決，外儲與投資都應該向外走。

　　中國的ODI已經(jīng)表現(xiàn)出迅猛增加的趨勢，一旦起步其發(fā)展將會非常迅猛，2005-2010年，將是中國ODI從無到有、從少到多的重要階段，最保守估計，中國的ODI與流入的FDI在規(guī)模上將相當，到2010年，將達到700-1000億美元的年輸出規(guī)模。如果考慮到中國未來幾年順差增加并保持在較高水平的可能性很大，新增加的外匯儲備每年可能以2000億美元甚至更多的規(guī)模增加。從調(diào)控當局各方的態(tài)度來看，1萬億美元的外匯儲備已經(jīng)偏高，今后增加的外匯收入，將主要通過對外投資的方式加以運用。如果是這樣，ODI有著連續(xù)成倍增長的前景，2010年達到1000-2000億美元的可能性相當大。

　　迅速擴大的ODI和對外貿(mào)易為中國經(jīng)濟體帶來顯著的收入貢獻，特別是一批具備國際競爭力的中國企業(yè)已經(jīng)開始嶄露頭角，其海外業(yè)務收入增長迅速。有關(guān)機構(gòu)選取了一份50家最具國際競爭力的中國企業(yè)名單統(tǒng)計表明，入圍的50家企業(yè)涉及17個行業(yè)類別，包括通訊設備、汽車、鋼鐵、紡織和石油、中成藥、建筑、金融等；平均起來，2005年海外收入、海外收入比例的平均值分別為93334.42萬美元和35.71%，2003-2005年海外收入年均增長率、總收入年均增長率的平均值分別為65.09%和32.06%，這批企業(yè)正在成長為最具全球競爭力的中國公司。

　　●如何進行ODI行業(yè)配置

　　周期性行業(yè)的重估不僅來自于其盈利的內(nèi)生式增長，更多還受益于中國ODI的崛起。從ODI角度分析投資品和周期性行業(yè)投資機會顯著。我們?nèi)詧远春脵C械、鋼鐵、石油化工行業(yè)。ODI高增長，機械（含汽車）等投資品出口受益最大。隨著順差不斷擴大和過萬億美元的外匯儲備，我國將從一個完全的FDI接受國逐漸向ODI輸出國轉(zhuǎn)變。大規(guī)模持續(xù)向海外投資，將重演美國、日本等發(fā)達國家的海外擴張故事。在ODI、海外工程承包和對外直接貿(mào)易高增長背景下，機械行業(yè)周期特征將被弱化，行業(yè)增長將更加平穩(wěn)，目前工程機械估值偏低的吸引力將加強。汽車（商用車）的發(fā)展趨勢和投資邏輯與很多機械產(chǎn)品比較相近，伴隨著市場估值水平的提高和投資者對商用車公司投資價值的認識。商用車細分市場的龍頭公司給予20倍的估值水平是可以預期的，故提升超配比例。鋼鐵行業(yè)同樣受益于ODI，行業(yè)業(yè)績已出現(xiàn)拐點，維持超配。

　　文/中信證券研究部策略組