鋅價(jià)在經(jīng)歷了9、10月份的過(guò)山車行情后，11月終于迎來(lái)了一波反彈行情，倫鋅已經(jīng)連續(xù)三周上漲，重返1900美元/噸的平臺(tái)。而國(guó)內(nèi)也傳來(lái)利好，國(guó)家物資儲(chǔ)備局重啟收儲(chǔ)，第一批收儲(chǔ)10萬(wàn)噸鋅錠，收儲(chǔ)平均價(jià)為16000元/噸。不過(guò)，從上周五滬鋅沖高回落的走勢(shì)來(lái)看，收儲(chǔ)利好或難以持續(xù)，預(yù)計(jì)后市鋅價(jià)仍然維持振蕩筑底的格局。 

收儲(chǔ)僅利好部分冶煉企業(yè) 

由于需求疲弱、庫(kù)存偏高和行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，今年以來(lái)鋅企虧損嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—9月，8家涉鋅上市公司凈利總額僅3.06億，從嚴(yán)格意義上講，扣除主營(yíng)業(yè)務(wù)為銅礦采選及銅冶煉的紫金礦業(yè)(601899,股吧)外，其余7家鋅企1—9月總計(jì)虧損4.98億。在此種局面下，國(guó)家物資局重啟收儲(chǔ)政策以幫助鋅企度過(guò)難關(guān)。11月15日，本次首批收儲(chǔ)結(jié)束。國(guó)家從株冶、甘肅白銀、赤峰紅燁、豫光金鉛、紫金礦業(yè)五家鋅企共收儲(chǔ)鋅錠10萬(wàn)噸，平均成交價(jià)位16000元/噸。 

筆者認(rèn)為，全球鋅市供大于求已持續(xù)多年，根據(jù)IZLSG的報(bào)告，這一局面要到2015年初才會(huì)有所改觀。而中國(guó)作為世界上最大的鋅生產(chǎn)和消費(fèi)國(guó)，雖然今年前9月產(chǎn)量累計(jì)值較上年同期減少6.27%，但由于之前積累的庫(kù)存以及下游疲弱的消費(fèi)需求，供給過(guò)剩局面短期內(nèi)難以改變。因此，本次收儲(chǔ)的10萬(wàn)噸鋅錠只會(huì)對(duì)上述5家企業(yè)現(xiàn)金流提供一定的幫助，對(duì)國(guó)內(nèi)精鋅供求關(guān)系的改善十分有限，對(duì)鋅價(jià)也難以大幅提振。 

希臘問(wèn)題將持續(xù)影響市場(chǎng) 

希臘第三輪援助再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，不過(guò)，上周初召開(kāi)的歐元集團(tuán)會(huì)議在希臘援助問(wèn)題上未能達(dá)成一致，希臘最終僅憑借上周二和周四發(fā)債籌集的50億歐元，勉強(qiáng)抵消了上周五即將到期的50億歐元國(guó)債。歐元區(qū)成員國(guó)政府就是否向該國(guó)發(fā)放更多資金存在意見(jiàn)分歧，盡管希臘政府通過(guò)嚴(yán)苛的2013年預(yù)算，但市場(chǎng)憂慮猶在，因如何讓希臘的債務(wù)水平能夠持續(xù)到下一個(gè)10年，迄今在這一問(wèn)題上仍缺乏共識(shí)。 

自O(shè)MT—ESM機(jī)制誕生后，歐債危機(jī)進(jìn)一步惡化的概率就被大大降低。但由于涉及到國(guó)家間錯(cuò)綜復(fù)雜的利益關(guān)系，各方持續(xù)博弈的結(jié)果只會(huì)令解決方案一拖再拖。因此，雖然影響力度已大大減弱，但希臘以及西班牙等國(guó)的債務(wù)問(wèn)題將會(huì)持續(xù)對(duì)歐元區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，投資者的避險(xiǎn)情緒也將長(zhǎng)期維持謹(jǐn)慎狀態(tài)。 

美元指數(shù)觸及近九周高位 

奧巴馬成功連任美國(guó)總統(tǒng)后，財(cái)政懸崖問(wèn)題成為市場(chǎng)新的關(guān)注焦點(diǎn)。上周五奧巴馬與眾議院領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行了有關(guān)財(cái)政懸崖的首輪會(huì)談，談判結(jié)果較為樂(lè)觀。但由于西班牙、意大利等國(guó)的國(guó)債收益率再次攀升，投資者紛紛買入美元避險(xiǎn)。筆者認(rèn)為，財(cái)政懸崖問(wèn)題最終肯定會(huì)得到某種程度的解決方案，但由于涉及到敏感的政治問(wèn)題，過(guò)程肯定曲折反復(fù)。因此，只要財(cái)政懸崖問(wèn)題傳來(lái)任何風(fēng)吹草動(dòng)，投資者基于避險(xiǎn)的目的肯定會(huì)大量買入美元等安全性較高的資產(chǎn)，美元指數(shù)目前已觸及近9周高位，短期來(lái)看仍有上行動(dòng)能，對(duì)鋅價(jià)壓制作用明顯。 

目前來(lái)看，鋅行業(yè)的基本面并沒(méi)有大的改變，但國(guó)家重啟收儲(chǔ)向我們傳遞出政策向好的跡象，年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及明年的兩會(huì)值得我們期待。目前外圍市場(chǎng)復(fù)雜的形勢(shì)成為制約鋅價(jià)的另一因素，預(yù)計(jì)后市滬鋅將在14600—15600元/噸內(nèi)區(qū)間振蕩。操作上，建議中長(zhǎng)線投資者可以逢低吸納，止損位為14200元/噸。