2006年證券市場走勢可能“先抑后揚”

　　歲末年初，中德合資的國聯(lián)安基金發(fā)布了2006年投資策略報告。報告稱2006年上證指數(shù)將走出一個“先抑后揚” 的走勢。先抑的主要原因在于全流通預(yù)期和公司年報利潤增速下降，而后仰主要是由于產(chǎn)能過剩等宏觀經(jīng)濟因素逐漸消化，2007年業(yè)績預(yù)期好于2006年，全流通后估值的下降、市場預(yù)期對于業(yè)績等利空信息的消化等因素。


　　實體經(jīng)濟增長仍是股指上漲幅度的關(guān)鍵所在

　　國聯(lián)安在該策略報告中通過對股市與經(jīng)濟關(guān)系的回顧分析表明，投資者并非簡單的GDP崇拜，股票市場更相關(guān)的是實體經(jīng)濟“質(zhì)的增長”。利潤增長率、GDP增長率扣除M2增長率與上證指數(shù)也表現(xiàn)出非常一致的形態(tài)，所以實體經(jīng)濟增長是決定股指上漲幅度的關(guān)鍵所在。該報告指出，對政策和市場的博弈分析表明，2001年以前的漲升更多的是因為政策刺激大資金建倉，難以讓投資者形成合理預(yù)期，所以以前股市的上漲都是突變式的上漲。但2005年市場的作用逐漸強大，在沒有基本面的支持下單獨的政策和資金很難與股指形成動態(tài)的循環(huán)互動過程，所以2006年的上漲應(yīng)該是在投資者形成相同預(yù)期的引導(dǎo)下，資金和投資者行為的互動使得股指漸進式地被推高。

　　該報告同時也指出，從2005年以來市場估值分析可知，無論是國際估值比較或是歷史估值比較，均表明目前滬深兩地市場的估值較低。再考慮到股改的除權(quán)效應(yīng)，這和在香港市場上市的H-A股基本接軌。隨著完成股改的公司不斷增加，估值會進一步下降，整個A股市場的估值也在下降。

　　

　　國聯(lián)安該策略報告認為，由于“十一五”期間要加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級與優(yōu)化，改變高消耗、高污染的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)從以工業(yè)經(jīng)濟為主的增長模式向以服務(wù)經(jīng)濟為主的增長模式的轉(zhuǎn)變。因此2006年的產(chǎn)業(yè)投資機會將在很大程度上體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整或產(chǎn)業(yè)升級之中。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的投資機會分為如下幾個部分：

　　1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級中涌現(xiàn)出的優(yōu)勢行業(yè)龍頭，包括在競爭中取勝的傳統(tǒng)裝備制造業(yè)，如鐵路裝備行業(yè)、船用柴油機行業(yè)、數(shù)控機床行業(yè)、港口機械設(shè)備行業(yè)、工程機械行業(yè)等；具有自主創(chuàng)新和自有產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，如電力設(shè)備制造業(yè)、電子元器件行業(yè)等；循環(huán)經(jīng)濟帶來的投資機會，如環(huán)保行業(yè)中的污染防治設(shè)備業(yè)、環(huán)保設(shè)備制造業(yè)以及新能源行業(yè)等等。

　　2）消費升級與增長中蘊藏的投資機會，包括傳統(tǒng)的消費行業(yè)，如食品飲料行業(yè)、酒店旅游行業(yè)、商業(yè)零售板塊、金融服務(wù)業(yè)等；以3G為代表的通訊業(yè)將出現(xiàn)突破性進展；以數(shù)字電視為先導(dǎo)的傳媒產(chǎn)業(yè)，如有線數(shù)字電視、新媒體業(yè)及傳媒產(chǎn)業(yè)等。

　　3）要素定價機制改革中的機會與風(fēng)險。成品油定價機制改革對煉油企業(yè)構(gòu)成利好，但成品油定價機制改革對下游用油行業(yè)的影響總體為負面；天然氣價格改革對油氣開采企業(yè)構(gòu)成利好，但城市燃氣供應(yīng)商很難從氣價改革中受益；土地價格改革對房地產(chǎn)行業(yè)構(gòu)成利好。

　　4）行業(yè)投資還需要考慮如下問題：人民幣升值帶來的投資風(fēng)險，發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟帶來的投資機會以及區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展帶來的投資機會等。