進(jìn)入3月，金融市場(chǎng)重頭戲接連上演，國(guó)內(nèi)期市資金離場(chǎng)避險(xiǎn)，市場(chǎng)聚焦各國(guó)央行 “超級(jí)周”動(dòng)向，而國(guó)內(nèi)兩會(huì)也拉開(kāi)帷幕，銅市反彈行情暫時(shí)受阻。筆者認(rèn)為，商品市場(chǎng)短期利空出盡，宏觀改善預(yù)期增強(qiáng)，銅市反彈行情料延續(xù)，上方6000美元/噸、44000元/噸一線阻力難言“鐵頂”。

重頭戲接連上演，政策待落地

3月，金融市場(chǎng)有多臺(tái)重頭戲值得期待，除了各國(guó)核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之外，國(guó)內(nèi)兩會(huì)及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議接踵而來(lái)，將很大程度上主導(dǎo)投資者對(duì)中美政策的預(yù)期，并對(duì)銅等大宗商品價(jià)格構(gòu)成關(guān)鍵指引。

今年兩會(huì)期間，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和政策走向。目前，金融機(jī)構(gòu)對(duì)2015年GDP增速的主流預(yù)測(cè)在7.0%—7.3%，盡管年初房地產(chǎn)行業(yè)和制造業(yè)仍偏弱，但高層對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)定調(diào)不改，預(yù)計(jì)未來(lái)貨幣政策逐步寬松的可能性較大，加上“一帶一路”等政策紅利，將會(huì)對(duì)銅等重要戰(zhàn)略物資價(jià)格有保底作用。

另外，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議將于3月17—18日舉行，屆時(shí)還將發(fā)布經(jīng)濟(jì)預(yù)估報(bào)告并舉行新聞發(fā)布會(huì)。此次若美聯(lián)儲(chǔ)維持“保持耐心”的措辭，很可能暗示其不會(huì)在4月和6月的會(huì)議上決定加息，再考慮到美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員在加息問(wèn)題上的審慎態(tài)度，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的可能性不大，或緩和美元對(duì)大宗商品的壓力。

短期利空出盡，需求改善預(yù)期增強(qiáng)

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，1—2月往往是銅市期現(xiàn)價(jià)差處于全年最低的時(shí)期，代表現(xiàn)貨銅處于嚴(yán)重供大于求階段，而2—5月往往是銅市期現(xiàn)價(jià)差的上升時(shí)間，并且在5—7月達(dá)到全年最高點(diǎn)后回落，隨后8—10月受益于金九銀十而維持相對(duì)堅(jiān)挺，自11月到次年1月再次走弱。這種歷史規(guī)律走勢(shì)的緣由，既包含了銅市供需淡旺季的因素，也往往受到宏觀數(shù)據(jù)、年度重量級(jí)事件和國(guó)內(nèi)假期因素推動(dòng)，具有價(jià)差回歸的普遍意義。

此外，近階段銅價(jià)反彈的炒作題材頗多，既有全球主要產(chǎn)銅國(guó)智利發(fā)生大旱，對(duì)耗水量極大的銅生產(chǎn)作業(yè)造成重大影響，又有全球最大精銅生產(chǎn)國(guó)中國(guó)傳聞收儲(chǔ)等因素，加之環(huán)保風(fēng)潮來(lái)襲，在3—5月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的背景下，市場(chǎng)對(duì)銅市供需改善預(yù)期增強(qiáng)。

熊市周期下，銅市宜短多長(zhǎng)空

銅及原油等大宗商品結(jié)束“黃金十年”之后，從大周期角度上已處于熊市格局，需求放緩而供應(yīng)不減，價(jià)格重心下移已是新常態(tài)。然而，商品價(jià)格暴跌往往導(dǎo)致行業(yè)供需再平衡，進(jìn)而推動(dòng)階段性反彈行情出現(xiàn)，1月以來(lái)的銅市便是如此。

從2015年供需來(lái)看，1月銅價(jià)創(chuàng)新低后一度逼近部分礦山的成本線，從期間銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)回落來(lái)看，全球銅礦山開(kāi)工率及新增產(chǎn)能投產(chǎn)速度或有所放緩，加上國(guó)儲(chǔ)收銅的規(guī)模，預(yù)計(jì)2015年全球銅市供大于求的壓力將有所緩和。此外，盡管今年春節(jié)前后銅市下游備貨不旺，但由于國(guó)內(nèi)銅冶煉行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度較高，大型冶煉廠及貿(mào)易商一旦檢修，將很大程度緩和現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力，預(yù)計(jì)3月之后供需料逐步改善。

綜上所述，筆者認(rèn)為，3月銅市仍有反彈空間，下方5800美元/噸、42000元/噸一線或轉(zhuǎn)為支撐，若有宏觀政策和供需好轉(zhuǎn)配合，銅價(jià)將挑戰(zhàn)上方強(qiáng)阻力6000美元/噸、44000元/噸一線。操作上，關(guān)注宏觀政策指引，建議投資者維持短多思路為主，空單布局還需耐心等待。