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  • 下半年銅價將在糾結中下行

    http://www.njxszs.com 2015年09月19日        

    回顧2014年銅價的起伏節(jié)奏:一季度持續(xù)下跌,4—7月反彈吞沒跌幅,下半年振蕩走低才修復了跌勢。今年的走勢正重復著去年的故事,只是跌得更著急了一些,1月就完成了去年一個季度的跌幅,之后便是反彈,5月底跌勢重啟,時間點提前兩個月。

    年初銅價的下跌,筆者認為,一是投資者心態(tài)上,空方投機屬性較強。去年下半年銅價持續(xù)陰跌為最后一跳做足了鋪墊,多方保值屬性較強。1月剛好是淡季,入場動力不強。二是供需結構上,去年四季度國內精銅產量猛增,供應壓力很大,又恰逢消費淡季,供應過剩極其凸出。三是現貨層面,年初貨源充裕,現貨價格貼水數百元,持貨者紛紛交倉上期所,交倉空單及庫存增加都對價格形成壓制。四是宏觀面,去年年底宏觀經濟數據乏力,讓投資者心態(tài)更加悲觀。

    之后銅價的反彈,企業(yè)行為或是主導因素。銅終端消費企業(yè)是天然的多頭,以銷定產模式下保值需要大量頭寸,這也與消費旺季呼應。此外,銅冶煉企業(yè)生產也給予配合,年后煉廠生產任務壓力不大,旺季檢修近年來愈加明顯,減緩了供應壓力。宏觀面,去年年底經濟刺激不夠,使得今年一季度宏觀數據糟糕,政府為了經濟在合理的區(qū)間運行,貨幣政策和財政政策刺激明顯加碼,市場對經濟走好的預期升溫,時間點上也與銅價反彈吻合。

    銅價近三周的下跌,能否延續(xù)并且加速,筆者認為至少需要關注以下幾點:

    一是國內消費預期是否破碎。一季度國內全面刺激經濟,市場也對基建拉動下的銅需求充滿期待,但是截至4月經濟仍沒有轉好跡象,且先行指標社會融資額和銀行貸款額暗示5月仍然艱難。從各個終端行業(yè)情況也可以看出,企業(yè)銅消費僅僅消費改善,其中電網投資完成額1—4月累計同比負增長8.6%,而這在銅消費占比中最大。其次是空調企業(yè)受困于庫存,資金困難的中小企業(yè)產量回落,大企業(yè)生產穩(wěn)定,但市場份額顧慮下的銷售完全取決于天氣。此外,出口部分的訂單表現并不如意。所以,目前為止,市場已經對最關注的消費失去了耐心,目前銅價的下跌符合基本面判斷。

    二是國內經濟表現是否給力。一季度國內GDP增速僅7%,1—4月,工業(yè)增加值同比6.2%,固定資產投資完成額同比12%,房地產資產投資完成額6%,進出口金額負增長7.6%,社會融資規(guī)模僅5.7萬億元,這些數據均創(chuàng)6年來新低,我們不得不對經濟是否企穩(wěn)提出質疑。

    三是美國經濟的反彈力度。從目前數據來看,GDP、制造業(yè)PMI、就業(yè)數據、CPI等數據均出現不利趨勢,但是筆者仍然認為嚴寒天氣、油價下跌、罷工等短期因素影響后,美國仍將重回增長趨勢。從最新的5月非農報告來看,新增28萬人,以及薪資同比增加2.3%,均高于預期和4月前值,這暗示出走強周期的開啟,也使得美元指數強勢反彈逼近97,美聯儲加息預期轉強。

    綜上所述,需求旺季不旺,國內經濟能否企穩(wěn)存疑,美國經濟復蘇就業(yè)信號發(fā)出,這些都表明銅價處在下跌的時間點,筆者認同走弱的觀點。但是跌勢會否加速仍不能確定,畢竟國內旺季還未過去,夏季天氣、銅礦干擾、煉廠檢修、厄爾尼諾現象等因素還未顯現,下半年銅價仍將在糾結中下行。

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