經(jīng)濟放緩、油價暴跌、貨幣戰(zhàn)等是近幾個月全球金融市場上的“熱詞”，國際避險資金為此紛紛涌入美國債市和黃金市場。銅市也一度陷入絕對空頭的“泥潭”，但我們有理由相信，銅市最黑暗的時刻已過去。隨著中國穩(wěn)增長等政策的加碼和原油價格的止跌企穩(wěn)，嚴重超跌的銅價反彈可期。

降準、降息為期不遠

目前，央行在政策執(zhí)行上陷入兩難境地。債務違約風險不斷加劇要求央行必須適時適度地為實體經(jīng)濟注入更多流動性，同時股市高漲的投機熱情和人民幣貶值壓力，讓央行不敢貿(mào)然降準、降息。

不過，可以想象，如果央行繼續(xù)維持不溫不火的貨幣政策，那么2015年債市“黑天鵝”可能會接二連三地出現(xiàn)，中國經(jīng)濟“硬著陸”有可能無法避免。當前是央行降準、降息的最佳時點，但在沒有做好相關(guān)準備和防范措施的情況下，貿(mào)然降準、降息可能會使釋放出的流動性進一步“脫實向虛”，那么政策效果就會大打折扣。為了給降準、降息等政策留足操作空間，國家有關(guān)部門近期先后出臺一系列監(jiān)管措施，加強融資融券業(yè)務監(jiān)管，規(guī)范銀行資金使用。近期國內(nèi)股市大幅回撤，投機氣氛有所緩和，為央行降準、降息等營造了良好的良好的市場氛圍，市場期待已久的降準、降息為期不遠。

銅需求沒有坍塌

除貨幣政策維持寬松外，基建投資將成為托底中國經(jīng)濟的主力軍。基建投資的規(guī)模和成效將在很大程度上決定中國經(jīng)濟是否會“硬著陸”。

在今年的基建投資中，電力投資是主要著力點之一。國家電網(wǎng)公司此前公布的2015年計劃電網(wǎng)投資額同比大增24%，而2014年電網(wǎng)投資額同比增速只有14%。在中國用銅消費結(jié)構(gòu)中，電力、電纜及電網(wǎng)投資占比約60%，電力投資的改善將會實質(zhì)性提振中國銅消費。

除此之外，棚戶區(qū)改造及保障房的建設(shè)也會增加銅需求。2015年，我國僅保障房建設(shè)就有700萬套。預計基建投資的帶動效應會在3月左右顯現(xiàn)。

世界金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2014年前10個月全球精煉銅累計短缺6.2萬噸，前11個月累計短缺量擴大到12.2萬噸，即便后期因精銅供應大增致使銅市供應過剩，但過剩也不會太嚴重。隨著中國基建投資的全面鋪開和美國房地產(chǎn)市場的復蘇，全球精煉銅市場可能會再次回到緊平衡狀態(tài)。

國儲局調(diào)節(jié)或超預期

銅在中國的應用非常廣泛，再加上中國的銅消費量占到全球銅消費量的40%，銅價一直被境外投資者視為檢驗中國經(jīng)濟運行好壞的指標，甚至被冠以“銅博士”之名。如果銅價繼續(xù)大跌，那么境外投資者會質(zhì)疑在中國投資的安全性，這可能會引發(fā)大量資金外流，人民幣貶值壓力將會進一步加大。在對銅市供需平衡的調(diào)節(jié)上，中國國儲局將起到至關(guān)重要的作用。

去年原油和鐵礦石價格均大跌近50%，而銅價只下跌了15%左右，其中很大一部分因素可能要歸功于國儲局對銅市場的平衡調(diào)節(jié)。為了維持物價平穩(wěn)，不讓大量資金外流，也為了減緩中國經(jīng)濟下行的壓力，今年國儲局可能會加大對銅市場供需平衡的調(diào)節(jié)。近期市場就有傳聞，國儲局今年至少要收儲20萬噸銅。筆者認為，20萬噸太過保守，今年可能至少要收儲70萬噸銅。

總而言之，降準、降息預期的發(fā)酵將支撐銅價，預計3月份后可能會遇到貨幣政策和基建投資一起發(fā)力的情況，屆時，銅價有望收復之前超跌的“失地”。