展望：收獲在行業(yè)的春天

    景氣分析與增長(zhǎng)展望：經(jīng)濟(jì)下行周期中凸現(xiàn)確定性

    在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的背景下，我們對(duì)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)前景則更加相對(duì)樂(lè)觀。因?yàn)闊o(wú)論從刺激力度還是效果上，現(xiàn)行的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式?jīng)Q定了政府唯有大規(guī)模啟動(dòng)投資才可能對(duì)沖出口和房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)。而事實(shí)上，政府也確實(shí)啟動(dòng)了前所未有的“4萬(wàn)億”經(jīng)濟(jì)刺激方案，從刺激方案的內(nèi)容來(lái)看，很大程度仍舊依賴大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃來(lái)實(shí)行。但是從行業(yè)整體增速上來(lái)看，考慮到房地產(chǎn)投資增速可能面臨較大下滑可能，因此基礎(chǔ)設(shè)施投資能否有效對(duì)沖這一行業(yè)增長(zhǎng)的消極因素仍有待觀察，但至少?gòu)耐顿Y角度來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施投資是值得我們持續(xù)關(guān)注的主題。

    基礎(chǔ)設(shè)施投資盛宴：拉內(nèi)需保增長(zhǎng)之需要

    鐵路建設(shè)市場(chǎng)：盛宴的開(kāi)始

    根據(jù)國(guó)家新的鐵路建設(shè)計(jì)劃，2009年要招標(biāo)15000億元，計(jì)劃完成投資6000億元，比去年翻了一番。而之前制定的《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》也于最近做了新的調(diào)整：《調(diào)整方案》將2020年全國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程規(guī)劃目標(biāo)由10萬(wàn)公里調(diào)整為12萬(wàn)公里以上，電氣化率由50%調(diào)整為60%以上，將客運(yùn)專線建設(shè)目標(biāo)由1.2萬(wàn)公里調(diào)整為1.6萬(wàn)公里，將規(guī)劃建設(shè)新線由1.6萬(wàn)公里調(diào)整為4.1萬(wàn)公里，而完成以上規(guī)劃所需的總投資規(guī)模要5萬(wàn)億元。從投資角度來(lái)看，除中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建將在未來(lái)兩年迎來(lái)訂單和收入增長(zhǎng)的高峰外，我們更關(guān)注傳統(tǒng)非鐵路建設(shè)的基礎(chǔ)類建設(shè)央企也將在鐵路投資的盛宴中分得一席，比如中交集團(tuán)、中國(guó)水電集團(tuán)和葛洲壩。

    城市軌道交通：極具潛力的發(fā)展領(lǐng)域

    繼第一批獲得國(guó)家批準(zhǔn)建設(shè)城市軌道的15個(gè)城市外，包括長(zhǎng)沙、東莞等第二批獲準(zhǔn)建設(shè)城市軌道交通的10個(gè)城市也已出爐，此外還有眾多積極籌備的城市。初步統(tǒng)計(jì)，我們規(guī)劃的城市軌道交通建設(shè)里程將達(dá)到3400公里以上，按照3億元/千米的造價(jià)計(jì)算，需要投資10200億元。如果按照大部分城市規(guī)劃的時(shí)間是截至到2020年來(lái)計(jì)算，那么每年需要安排的投資大約為1000億元。從投資角度，隧道股份、宏潤(rùn)建設(shè)和粵水電此類以地鐵施工為主業(yè)的企業(yè)值得關(guān)注。

    水利水電：迎來(lái)黃金發(fā)展期

    根據(jù)《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，國(guó)家將投資1.3萬(wàn)億元用于水電建設(shè)，2020年前新增水電裝機(jī)1.9億千瓦。以五大發(fā)電公司、三峽開(kāi)發(fā)總公司、二灘水電開(kāi)發(fā)公司為主導(dǎo)的金沙江、雅礱江、瀾滄江、大渡河和黃河上游流域的多項(xiàng)重點(diǎn)水電站將相繼開(kāi)工興建，此外還有一大批小水電資源正待開(kāi)發(fā)，我們預(yù)計(jì)整個(gè)“十一五”和“十二五”也即2015年以前都將是中國(guó)大型水電工程機(jī)械建設(shè)施工的高峰期。從投資角度來(lái)看，葛洲壩和粵水電值得關(guān)注。

    央企構(gòu)建新盈利模式：

    以工程施工為核心，房地產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為兩翼

    從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度我們更關(guān)注建筑央企，因?yàn)闊o(wú)論從市場(chǎng)地位、海外市場(chǎng)拓展和新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)拓展等綜合增長(zhǎng)潛力來(lái)看，建筑央企無(wú)疑更具有不可比擬的比較優(yōu)勢(shì)。

　　 中國(guó)最大的兩家綜合性建筑央企中國(guó)中鐵和中國(guó)鐵建已于2007年12月3日和2008年3月10日登陸A股市場(chǎng)，并同時(shí)完成H股的發(fā)行。此外中國(guó)建筑、中交集團(tuán)、中國(guó)水電集團(tuán)和中冶科工也在積極籌備A股上市事項(xiàng)。

　　我們認(rèn)為這些建筑央企已經(jīng)從原來(lái)的資源優(yōu)勢(shì)逐步向整合資源轉(zhuǎn)變，正積極通過(guò)向高利潤(rùn)業(yè)務(wù)拓展來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值鏈整合和綜合服務(wù)能力的提高，通過(guò)完善內(nèi)部管理體制、項(xiàng)目管理水平以及企業(yè)信息化建設(shè)來(lái)降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本和提升經(jīng)營(yíng)效率。從我們獲取的信息來(lái)看，很多企業(yè)在這方面的行動(dòng)是積極有效的。

　　我們的判斷歸于一點(diǎn)，那就是建筑央企正在積極構(gòu)建“以工程施工為核心，房地產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)為雙翼”的新盈利模式。