聰明的中國(guó)商人將工業(yè)金屬玩到了極致：利用存儲(chǔ)在倉(cāng)庫中的金屬來獲取短期融資。如果按規(guī)則來，這樣的做法最大的風(fēng)險(xiǎn)不過是商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

青島港金融騙局則揭示了這個(gè)鏈條中巨大的漏洞：制造重復(fù)質(zhì)押的、虛假的庫存——我們稱這些專為融資設(shè)立的，不透明的庫存為黑暗庫存。青島港暴露出來的漏洞可能超過100億元，在帶中國(guó)整個(gè)金融融資鏈條上，風(fēng)險(xiǎn)敞口可能十倍于這一數(shù)字。 

銅歸誰是個(gè)問題

全球物流體系的構(gòu)成，不只是船隊(duì)、港口和貿(mào)易商，也許更重要的是信用證。不管是智利的銅、海灣地區(qū)的石油，或是巴西的大豆，在送達(dá)消費(fèi)終端之前，都需要金融的支持。信用證正是金融和實(shí)體貿(mào)易兩個(gè)世界的交匯點(diǎn)。

但5月份開始，各大小銀行均為自己開出的信用證擔(dān)憂，他們派出工作組趕赴青島，處理德正系騙貸案。

按照目前媒體的統(tǒng)計(jì)，包括中行、工行、交行等在內(nèi)的18家中資銀行在“德正系”騙貸案中的風(fēng)險(xiǎn)敞口接近100億元，這是已經(jīng)統(tǒng)計(jì)出來的，此外還有渣打，南非標(biāo)準(zhǔn)銀行等外資行陷入其中。

德正系在銀行的貸款可能接近160億元，此外還有不低于30億元的民間借貸。

從5月底至今，已有十幾家銀行在起訴“德正系”，涉及的公司包括德正資源控股有限公司、青島德誠(chéng)礦業(yè)有限公司、化隆先奇鋁業(yè)有限責(zé)任公司等融資方。

為什么這么著急起訴呢？如果晚起訴，財(cái)產(chǎn)清算的時(shí)候都不知道會(huì)屬于誰。

銀行在青島港要核實(shí)的是兩件事：倉(cāng)庫里有沒有銅和鋁？這些金屬屬于誰？

現(xiàn)在看起來，這兩個(gè)事實(shí)都與銀行此前看到的書證有很大的出入。

也由于這種原因，銀行紛紛向法院申請(qǐng)扣押金屬，青島港大港保稅區(qū)已經(jīng)暫停了金屬交割。

從銀行持有的單據(jù)看，涉案的金屬至少包括2萬噸銅和10萬噸鋁，20萬噸氧化鋁，價(jià)值超過20億元。

而受風(fēng)波影響，一些貿(mào)易商也將自己的銅運(yùn)往監(jiān)管更為嚴(yán)格的LME倉(cāng)庫，離青島最近的LME倉(cāng)庫在韓國(guó)。交易所倉(cāng)庫的認(rèn)證更為嚴(yán)格，其出示的憑證可能使得貿(mào)易商有重新獲得融資的希望。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，近期從青島運(yùn)往韓國(guó)的銅約有2萬噸。金屬融資的規(guī)模有多大？ 

這樣的案件是孤立的嗎？金融融資并非個(gè)案，銅、鋁、鐵礦石融資已經(jīng)非常普遍。

上海保稅區(qū)倉(cāng)庫有70萬噸左右的銅庫存，上下浮動(dòng)10萬噸左右。此外中國(guó)港口的鐵礦石庫存超過1億噸。

青島港的各類金屬庫存大約只有全國(guó)的十分之一，而目前爆出問題的庫存也相對(duì)占比較低。

但這種問題就像冰山一樣，沒有露出水面的才是最可怕的部分。高盛此前曾預(yù)計(jì)，過去四年中國(guó)商人從海外獲得的金屬融資規(guī)模高達(dá)1600億美元，這應(yīng)該是流量數(shù)據(jù)。

從余額看，國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)人士的估計(jì)是1100億元人民幣左右。其中，期貨人士估測(cè)中國(guó)保稅區(qū)內(nèi)的銅庫存大約有85萬噸左右（當(dāng)然這一預(yù)計(jì)并不是很準(zhǔn)確），如果其中50%的是用作融資銅，其撬動(dòng)的資金應(yīng)該在600億元以上，此外，鋁、鎳融資的規(guī)模略遜，總體工業(yè)金屬的融資規(guī)?？赡茉?00-1100億元之間。

但也有人估計(jì)，在中國(guó)保稅區(qū)網(wǎng)絡(luò)中的銅庫存應(yīng)該超過100萬噸，加上重復(fù)質(zhì)押，銅融資的規(guī)模遠(yuǎn)大于上述估計(jì)。

這中間有多少重復(fù)質(zhì)押，需要銀行提高準(zhǔn)備金，收緊信用證來擠出水分。