如果說，銅價(jià)是宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，銅庫(kù)存就是銅價(jià)的“體溫計(jì)”。近來，倫敦金屬交易所（LME）銅庫(kù)存創(chuàng)十年來新高，這令有“銅博士”之稱的金屬銅擔(dān)憂：庫(kù)存這么高，需求上不來，這銅價(jià)能不下去嗎？

分析人士稱，由于二季度中國(guó)銅需求料將回升，銅價(jià)企穩(wěn)可能性較大，但大周期銅價(jià)向下趨勢(shì)亦幾無(wú)變數(shù)。

滬倫兩市庫(kù)存高企

一直以來，高庫(kù)存就是銅價(jià)的“心病”，從近期市場(chǎng)來看，這塊“心病”愈發(fā)嚴(yán)重了。

倫敦、上海兩市庫(kù)存均創(chuàng)十年來新高。數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日當(dāng)周，倫銅庫(kù)存續(xù)增5025噸至562472噸，創(chuàng)下2003年10月以來的高點(diǎn)；同期滬銅庫(kù)存23.9萬(wàn)噸，刷新2002年7月以來的高點(diǎn)。

銅庫(kù)存，分為顯性和隱性庫(kù)存，有公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是顯性，而如社會(huì)庫(kù)存、保稅區(qū)庫(kù)存沒有官方統(tǒng)計(jì)的則成為隱性庫(kù)存。自去年以來，市場(chǎng)一度傳聞上海保稅區(qū)銅庫(kù)存達(dá)到近100萬(wàn)噸，這部分銅主要用于融資，其最終會(huì)否真正進(jìn)入產(chǎn)業(yè)供需尚不得而知。

中證期貨研究所分析師吳鍇表示，最新的國(guó)際銅業(yè)研究組織ICSG報(bào)告說，如果不是中國(guó)去年大量的進(jìn)口銅進(jìn)入保稅區(qū)，全球銅供應(yīng)其實(shí)進(jìn)入到過剩態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2012年精煉銅進(jìn)口量大幅增加20%至紀(jì)錄高位的340萬(wàn)噸，超過2009年創(chuàng)出的前紀(jì)錄高位319萬(wàn)噸。

吳鍇預(yù)計(jì)，今年全球銅供應(yīng)將處于供需格局轉(zhuǎn)變的一年，這種持續(xù)增加的庫(kù)存量給銅價(jià)帶來了非常大的壓力，如果后期不能看到下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是我國(guó)消費(fèi)旺季如果遲遲啟動(dòng)，銅價(jià)將不太樂觀。

中國(guó)需求可能不及過去

“庫(kù)存持續(xù)增加表明現(xiàn)貨市場(chǎng)消費(fèi)不及預(yù)期，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利空?！鄙虾Ｖ衅谄谪浄治鰩煼娇》灞硎?，當(dāng)前的利空因素主要是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨消費(fèi)不及預(yù)期，且全球宏觀面發(fā)生微妙變化，歐債問題重新進(jìn)入投資者視野，塞浦路斯問題并不會(huì)延續(xù)很久，市場(chǎng)并無(wú)太大必要過分擔(dān)憂這個(gè)問題；相反，中國(guó)現(xiàn)貨消費(fèi)低迷可能持續(xù)的時(shí)間較長(zhǎng)，7.5%的GDP增速可以令人想象今年有色金屬消費(fèi)增速會(huì)有限。

中國(guó)海關(guān)最新公布的進(jìn)口分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，2月中國(guó)精煉銅進(jìn)口量?jī)H21.5萬(wàn)噸，創(chuàng)2011年8月以來的新低。浙商期貨研究所分析師王琳表示，進(jìn)出口行為反映出今年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)需求旺季非常清淡，鑒于年內(nèi)國(guó)家電網(wǎng)投資計(jì)劃僅增長(zhǎng)4%，房地產(chǎn)建設(shè)與銷售帶動(dòng)的五金件、空調(diào)、冰箱、產(chǎn)量難以高速增長(zhǎng)的需求環(huán)境下，供應(yīng)壓力對(duì)中期銅價(jià)的影響時(shí)間較長(zhǎng)。

方俊峰也預(yù)計(jì)，2013年中國(guó)傳統(tǒng)旺季需求料將不及往年，制造業(yè)旺季給銅價(jià)帶來的利多作用整體有限，但仍然有很多基建項(xiàng)目維持著中國(guó)龐大的銅消費(fèi)?，F(xiàn)階段，銅的下游產(chǎn)業(yè)中，電線電纜行業(yè)的情況相對(duì)樂觀。

市場(chǎng)看空氣氛愈濃

近期，國(guó)際銅價(jià)因塞浦路斯債務(wù)問題低位劇烈震蕩，截止到3月19日，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的銅期貨基金凈空持倉(cāng)大增10026手，達(dá)到16170手的相對(duì)較高水平，占總持倉(cāng)的9.59%。19日當(dāng)天，倫銅創(chuàng)出6個(gè)月低點(diǎn)，收于每噸7510美元?？梢?，市場(chǎng)看空氛圍較為濃重。

王琳表示，投資基金大量增持凈空單與宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件密切相關(guān)，短期內(nèi)該風(fēng)險(xiǎn)事件已經(jīng)得到緩解，預(yù)計(jì)投資基金空頭的主動(dòng)減持，將令國(guó)際銅價(jià)近期難以再創(chuàng)新低。

吳鍇說，目前市場(chǎng)仍然比較憂慮的還是來自于歐洲，前期塞浦路斯問題讓投資者信心受到打擊，但市場(chǎng)已在逐步消化這些利空因素，歐洲利空因素屬于短期干擾，不構(gòu)成持續(xù)性影響，主要還是要看全球經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性走向。