銅市的情況較往年有些不同，過去市場關(guān)注的是全世界汽車、工業(yè)和建筑業(yè)（電線、管道等等）對銅的需求，那個(gè)時(shí)期銅就被稱作是世界經(jīng)濟(jì)的大夫，因?yàn)樗淖邉菔侨蚪?jīng)濟(jì)增長周期很好的領(lǐng)先指標(biāo)。但是，近幾年，銅大夫可能只能更好地診斷中國金融業(yè)的健康了，因?yàn)橹袊鴮︺~的需求占了全球需求的大半。

而在近幾年里，銅在中國成了一個(gè)高度金融化的產(chǎn)品，這一金屬除了被用作傳統(tǒng)的工業(yè)和建筑業(yè)材料外，還被大量的倉庫存儲著，被用作多種貸款/信貸活動(dòng)的抵押物。銅的金融化之路的終極版是幾年前開始的，過去幾年里得以廣為傳播，庫存銅以及其他抵押物被用在一系列復(fù)雜的操作中，目的在于得到持有人民幣的大量利息，而融資貨幣是利率幾乎為零的美元，這就是偉大的美元/人民幣套息交易，這一交易此刻看來正面臨末日。

以上套利交易的妙處在于逃過了中國的資本管制，銅和其他產(chǎn)品在這些交易中扮演了至關(guān)重要的角色，庫存抵押物被“出口”到香港的離岸企業(yè)，然后出售，接著美元匯回到中國大陸，以償付用來進(jìn)行高收益人民幣投資的美元借款。

現(xiàn)在，中國當(dāng)局開始試圖扼殺這一美元/人民幣套息交易的萌芽，近幾周里官方試圖推動(dòng)人民幣貶值，這將讓這類套息交易的投資者蒙受損失。

與此同時(shí)，官方推動(dòng)人民幣貶值的舉措也可能終止了進(jìn)行更多人民幣投機(jī)交易的嘗試，因?yàn)檎胍C明人民幣不只有單邊走勢，這給未來政策帶來了不確定性。畢竟對于中國而言，這類套息交易是個(gè)很大的問題，因?yàn)樗鼛砹舜罅繜徨X涌入中國市場，推動(dòng)中國已經(jīng)很危險(xiǎn)的信貸增長繼續(xù)加速，而且讓中國人民銀行付出了沉重的代價(jià)，央行被迫向其已經(jīng)很龐大的外匯儲備中增加了數(shù)千億的美元才能阻止人民幣進(jìn)一步升值。同時(shí)，這也增加了中國的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲正在撤出適應(yīng)性貨幣政策，而中國卻在大量增持美元債券。其他金融市場 不如中國穩(wěn)健的新興市場國家已經(jīng)上演了美聯(lián)儲收緊貨幣政策可能給當(dāng)?shù)刎泿藕徒?jīng)濟(jì)帶來的沖擊，最早是在去年5月美聯(lián)儲發(fā)出了即將減購的信號。

因此，這一輪銅甚至是鐵礦（同樣被用作復(fù)雜金融交易的抵押物）價(jià)格的下跌是中國官方試圖推動(dòng)人民幣貶值以打擊套息交易的自然結(jié)果。這讓那些進(jìn)口了大量額外抵押物的投機(jī)者處于困境，因?yàn)楦嗟男枨罂赡芤呀?jīng)不存在了。這些存儲物不能用在新的金融交易中，可能會(huì)被拋售。

無法預(yù)測銅或者鐵礦價(jià)格將跌到哪，但我懷疑銅價(jià)還能跌很遠(yuǎn)，因?yàn)閮r(jià)格仍處在歷史交易區(qū)間上方，且中國存儲著數(shù)百萬噸的銅，這相當(dāng)于幾個(gè)月甚至是更長時(shí)期的工業(yè)需求。

除了工業(yè)金融價(jià)格能跌到哪兒這一懸念之外，還有更多更大的懸念，其中最迫切的問題是，中國政府試圖打擊過度信貸增長，怎能同時(shí)保證經(jīng)濟(jì)增長7.5%呢？不可能做到。更正確的說法是，或許有可能，但需要中國付出更大的調(diào)整代價(jià)。

對投資的影響：

中國經(jīng)濟(jì)降溫可能打擊亞洲經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)澳元將繼續(xù)下跌，澳元/美元跌向0.8500，甚至更低。筆者對一年后澳元/美元匯率的預(yù)期在0.8000下方。

預(yù)期亞洲出口商將承受壓力，因此計(jì)劃做多美元兌新加坡元，目標(biāo)指向1.3000，匯價(jià)目前在1.2700下方。200日均線仍有效，因亞洲出口商可能受到更大沖擊，市場將關(guān)注1.30，甚至更高位置。

香港經(jīng)濟(jì)同樣將受壓，香港恒升指數(shù)可能跌向20000，指數(shù)目前在22000下方。香港銀行系統(tǒng)與中國大陸經(jīng)濟(jì)緊密相連，香港地產(chǎn)市場出現(xiàn)泡沫，中國大陸和中國香港的房地產(chǎn)市場泡沫都可能在今年破滅。