主持人 本報(bào)記者 儲(chǔ)興華

　　嘉 賓 方正證券研究所 袁海

　　營(yíng)造互利雙贏(yíng)

　　主持人：長(zhǎng)電與廣控戰(zhàn)略合作，對(duì)雙方有什么影響？

　　袁海：我們認(rèn)為，雙方的利益需求都得到了滿(mǎn)足。對(duì)于廣控的股東來(lái)說(shuō)，此次轉(zhuǎn)讓解決了股改承諾增持股份的出路，而且出讓價(jià)格為4.60元/股，發(fā)展集團(tuán)因此可獲利5760萬(wàn)元。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展角度看，廣控也需要長(zhǎng)江電力這樣的戰(zhàn)略股東，從而鞏固廣控綜合能源供應(yīng)商的優(yōu)勢(shì)地位，廣控未來(lái)將具備成為申能股份這樣的地區(qū)性綜合能源供應(yīng)商的潛質(zhì)。廣控的煤炭銷(xiāo)售業(yè)務(wù)、天然氣供應(yīng)業(yè)務(wù)具有一定的自然壟斷特征，公司股東中增加了長(zhǎng)江電力這樣實(shí)力雄厚的戰(zhàn)略股東，對(duì)于在各項(xiàng)相關(guān)政策支持方面可能會(huì)形成幫助。

　　對(duì)長(zhǎng)江電力來(lái)說(shuō)，在年內(nèi)收購(gòu)進(jìn)度放緩，水電來(lái)水情況不佳而市場(chǎng)表現(xiàn)不如人意的背景下，公司的發(fā)展戰(zhàn)略也在做適時(shí)調(diào)整。收購(gòu)優(yōu)勢(shì)電源企業(yè)對(duì)長(zhǎng)江電力而言，既可以打破既有的階段性收購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)不夠平穩(wěn)以及增長(zhǎng)方式過(guò)于單一的弊端，也可以平衡公司的電源結(jié)構(gòu)，水電和火電之間天然的業(yè)績(jī)互補(bǔ)性使得公司未來(lái)的電源結(jié)構(gòu)更加合理多樣，也符合國(guó)家關(guān)于能源結(jié)構(gòu)多樣化的宏觀(guān)戰(zhàn)略取向，為長(zhǎng)江電力進(jìn)入珠三角電力市場(chǎng)奠定了良好基礎(chǔ)。

　　并購(gòu)價(jià)值凸現(xiàn)

　　主持人：長(zhǎng)電對(duì)廣控的參股收購(gòu)行為是否可以看成是一系列大型發(fā)電集團(tuán)擴(kuò)張行為的縮影？

　　袁海：根據(jù)2002年電力體制改革方案，組建了五大電力集團(tuán)公司。從電力改革的發(fā)展形勢(shì)來(lái)看，發(fā)電集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)將不僅僅局限在某個(gè)城市或某個(gè)省區(qū)，范圍將被放大到區(qū)域電網(wǎng)，甚至全國(guó)。因此，那些規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)的發(fā)電集團(tuán)，特別是五大發(fā)電集團(tuán)可以憑借自身豐富的電力資源，不斷整合下屬發(fā)電資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍的戰(zhàn)略布局，達(dá)到利潤(rùn)最大化。同時(shí)，五大發(fā)電集團(tuán)將通過(guò)獲得新建電源項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)增量擴(kuò)張和吸收合并其它各類(lèi)性質(zhì)的優(yōu)良發(fā)電資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)存量擴(kuò)張，擴(kuò)張范圍也是覆蓋全國(guó)的。

　　今年8月份，廣東省國(guó)資委與中國(guó)華能集團(tuán)公司簽下了《廣東省粵電集團(tuán)部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，廣東省國(guó)資委將粵電集團(tuán)24%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華能集團(tuán)，華能成為粵電第二大股東。這是之前參股深圳能源集團(tuán)后再次與地方電力集團(tuán)組成戰(zhàn)略投資者。2005年，隨著吉林省國(guó)資委與中電投集團(tuán)簽署《關(guān)于吉林省能源交通總公司產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，中電投集團(tuán)正式進(jìn)入到吉林省的電力開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，從而開(kāi)始實(shí)施東北及蒙東煤電路一體化區(qū)域戰(zhàn)略。

　　主持人：資本市場(chǎng)的發(fā)展，大型電力集團(tuán)整合的不斷推進(jìn)，是否會(huì)給電力上市公司帶來(lái)新的投資主題？

　　袁海：是的。一些重組并購(gòu)行為將通過(guò)資本市場(chǎng)完成，電力上市公司的估值將從單純盈利能力角度的估值朝并購(gòu)價(jià)值角度轉(zhuǎn)變，從而改變目前電力上市公司由于盈利增長(zhǎng)緩慢帶來(lái)的死氣沉沉局面。雖然從國(guó)際比較的角度看，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)電力公司已經(jīng)低估，煤價(jià)的穩(wěn)中趨降以及電力需求的持續(xù)旺盛都是支持電力上市公司的有利因素，但觸發(fā)整體走強(qiáng)的因素還沒(méi)有出現(xiàn)，我們相信在全流通背景下，由于并購(gòu)帶來(lái)的資產(chǎn)重估將是一個(gè)促進(jìn)電力上市公司整體走強(qiáng)的誘發(fā)因素。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)