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  • 淡季臨近有色金屬下行壓力增大

    http://www.njxszs.com 2015年09月19日        

    “十一”過后意味著“金九”離去,北半球特別是中國即將步入季節(jié)性消費淡季,盡管9月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)顯示下游出現(xiàn)一定的補庫行為,但是10月份制造業(yè)和建筑業(yè)景氣面臨再度下行的風險,而基建項目在四季度大規(guī)模開工可能性較小,有色金屬需求將再度轉弱,價格面臨較大下行壓力。 

    節(jié)后下游消費趨淡 

    按照工業(yè)制造業(yè)以及金屬下游終端消費行業(yè)的特點,“十一”過后下游消費趨淡,而企業(yè)也開始逐步減少采購量并削減產(chǎn)成品庫存。 

    首先,中游的金屬材料加工企業(yè)開工率將在10月份逐步下滑,由于加工企業(yè)在“金九”加大馬力開工,產(chǎn)成品庫存都出現(xiàn)大幅增加,下游消費疲弱,難以消化不斷回升的銅材、鋁材、鍍鋅和鉛蓄電池的產(chǎn)出。金屬加工行業(yè)面臨去庫存的壓力。 

    其次,庫存開始由降轉升,暗示下游需求再度趨淡。目前國內(nèi)銅包括社會庫存達到100多萬噸,鋁錠國內(nèi)總庫存也超過140萬噸,鋅庫存超過60萬噸;鉛庫存最少,但是產(chǎn)量大幅回升,導致庫存止住下滑勢頭開始回升。 

    最后,終端消費行業(yè)四季度面臨再度放緩的風險。對于銅鋁而言,電力建設占消費很大比重,然而觀察發(fā)現(xiàn),1-8月份,全國電力工程建設完成投資較去年同期下降了0.45%,其中電源和電網(wǎng)工程建設分別較去年同期下降5.31%和5.09%。各地治堵等措施限制汽車出現(xiàn)大規(guī)模回暖。家電行業(yè)特別是空調和冰箱產(chǎn)量在8月份都出現(xiàn)不同程度的回落,目前家電行業(yè)對銅管、鋁合金和鍍鋅的訂單明顯萎縮。 

    最重要的是軌道交通等基建項目,我們估計在海外新一輪寬松、國內(nèi)通脹觸底反彈之際,信貸不會大規(guī)模放松。盡管地方融資平臺再度放松和城投債發(fā)行增多,但是四季度不適合基建項目大規(guī)模開工,預計開工要推遲到明年一季度。 

    經(jīng)濟企穩(wěn)但會反復 

    進入四季度,主導資產(chǎn)價格的主要因素由貨幣政策引發(fā)的金融屬性轉向由經(jīng)濟復蘇決定的商品屬性,焦點的切換暗示經(jīng)濟復蘇疲弱將長時間壓制有色金屬價格大幅攀升。而季節(jié)性淡季即將來臨,給金屬價格增添額外的下行壓力。 

    10月份公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示,歐美和中國經(jīng)濟出現(xiàn)觸底企穩(wěn)的跡象,體現(xiàn)在中國、歐洲和美國制造業(yè)PMI在9月份同步反彈。然而,這并不意味著不會反復和經(jīng)濟復蘇加快,全球經(jīng)濟依舊面臨較大下行風險,如歐洲債務危機、美國財政懸崖和中國經(jīng)濟結構調整等。 

    具體來看,歐洲經(jīng)濟四季度還將繼續(xù)衰退,財政緊縮和債務危機交織,失業(yè)率高企,盡管制造業(yè)萎縮速度放緩,但是服務業(yè)還處于低迷,年內(nèi)復蘇無望。美國經(jīng)濟指標看起來很美,然而分項指標和結構性問題突出,在財政懸崖、美國學生貸款和汽車次級貸泡沫的三重風險籠罩下,經(jīng)濟再度陷入衰退的風險陡增。中國經(jīng)濟出現(xiàn)曙光,下行風險依舊很大。 

    歐美經(jīng)濟風險猶存 

    從9月上旬的議息會議可以看出,直接貨幣交易(OMT)在未來一段時間都將是歐洲央行唯一倚重的政策工具。而OMT計劃附帶苛刻的財政緊縮條件,西班牙和希臘等國可能達不到救援條件。 

    美國財政懸崖對全球金融市場沖擊不可忽視。如果美國國會在12月底之前不采取有效措施防止財政懸崖問題的發(fā)生,被削減的財政支出以及提高的稅收將達到6000億美元。美國家庭的平均聯(lián)邦稅率也將增加5%至24.3%。稅收的增加以及1000億美元的自動削減開支將打擊美國家庭的消費,并有可能在2013年將美國經(jīng)濟拖入另一個衰退期。 

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